原材料跌跌不休 成品熔喷布却暴涨数十倍 产业链薄弱环节卡壳 口罩期权生而尴尬

全球市场急需口罩。

一时间口罩产能剧增、价格也水涨船高。不过，比口罩价格涨得更猛的是原材料，口罩心脏层熔喷布涨价超20倍，口罩机涨价6倍。

然而，2月份以来，熔喷布的原材料塑料聚丙烯（PP）期货和现货价格都在走低，价格中枢相较年前已下移近1000元/吨。

上游原材料跌价，下游产品价格却在暴涨。问题出在哪里？口罩产业链哪里出问题了？

实际上，为了平抑原材料价格，方便口罩生产商和熔喷布生产商控制风险，期货公司和期货风险管理子公司还专门创设了一种场外期权合约，业内称之为口罩期权，指的是口罩原材料塑料聚丙烯（PP）的看涨期权。

然而，这种口罩期权并没有起到太大的作用。

失衡的口罩产业链

3月12日，国务院联防联控机制新闻发布会称，目前，市场监管总局已摸排到2条线索，一条是现货交易、一条是期货交易，从这2条线索中查办了5起哄抬熔喷布价格典型案例。

引起中央部门关注的哄抬熔喷布价格背后是口罩的失衡产业链。

据记者了解，完整的口罩产业链包括上游原材料；中游无纺布、熔喷布、鼻梁条、耳带材料以及口罩机等设备；下游则包括口罩组装生产及市场流通。

多位受访者提及，熔喷布的紧缺和高价是口罩生产的最大障碍。根据国务院客户端重点医疗防控物资生产供需对接专区上发布的信息，截至3月6日，共有1597则企业或个人的需求信息，其中九成需求是熔喷布。

广东的口罩厂老板3月6日在接受记者采访时说：熔喷布一天一个价，最新的报价是35万元。

据记者了解到，熔喷布价格也一路飙升，从此前的每吨2万元已上涨至每吨40万元左右，单价上涨近20倍。该老板认为，有的中间商层层加价倒手，囤积居奇，更加推高了熔喷布的价格。

上游原材料供应相对稳定，最大的问题是熔喷布产能和口罩产能不匹配。上述熔喷布生产商告诉记者，大批的企业扩产、转产生产口罩，熔喷布的需求激增，以致造成缺口。

记者此前以口罩生产商身份联系一位熔喷布销售商购买熔喷布，对方表示：只换（口罩）不卖（熔喷布）。若按照口罩售价3.5元/只、一吨熔喷布置换20万只口罩计算，则相当于70万元/吨。

据记者了解，医用口罩最重要的是中间的熔喷层，主要隔离飞沫、颗粒物、酸雾、微生物等，是整个口罩的心脏层。其原材料主要是聚丙烯，大连商品交易所上市期货品种。

在口罩产业链的中上游，往往先从石油等行业获得聚丙烯专用树脂，生产成口罩布聚丙烯熔喷专用料，制成熔喷布。上海地区某熔喷布生产商高管告诉本报记者，每吨聚丙烯熔喷专用料，能做成30万～50万个N95口罩或100万个一次性医用外科口罩。另外，防护服也需要聚丙烯熔喷料。

而记者注意到，3月12日，熔喷布的核心原材料聚丙烯期货主力合约（PP2005）收报6844元/吨，跌幅1.50%。相较于春节前最后一个交易日，1月23日的收盘价7324元/吨，下跌了480元/吨。

新噱头

事实上，敏锐的期货市场早就对口罩价格暴涨存在预判，并做出了反应。

口罩需求量快速上升，如果口罩原材料价格得不到很好的保障，不仅会增加生产商的资金压力，更会影响口罩的产能。某大型期货公司相关负责人对记者表示。

通常的做法是，期货公司向企业提供一份PP2005的亚式看涨期权，规避PP价格上涨的风险，保证口罩生产企业在采购原材料PP时不承受价格上涨的风险。申万期货能化分析师贺晓勤在接受记者采访时表示，通过口罩期权可以为生产厂家规避原材料价格上涨风险。

浙江浙期实业有限公司副总经理许彬彬向记者分析，口罩期权可以理解为价格保险。也就是说，若保险期间PP价格上涨，上涨产生的额外成本将由风险管理公司进行补偿，以此对冲可能面临的原料价格上涨风险。

据记者不完全统计，单从防疫用品主要原料之一的PP来看，目前已经有7家期货公司及其风险管理子公司利用PP期权，为生产企业提供至少5300吨PP原料价格保险服务。此外，期货业内还推出了防护服期权酒精期权手套期权等场外期权工具。

近日，新湖期货场外衍生品总监廖翔云在接受本报记者采访时表示，由于这周外盘原油大跌，PP本身的价格周一（3月9日）跌得比较多，周二有所回归。目前口罩期权合约正在运行过程中，还要看后期价格怎么走，决定最后产生的赔付具体是如何。

对于口罩期权等的实际作用，一方面能在企业价格风险管理上起到一定的作用。另一方面，能为期货公司、风险管理子公司乃至整个期货行业树立正面的市场形象。廖翔云坦言，在公众观感中期货业的形象不是太正面，比如存在风险太高、客户亏损等印象。

从记者采访来看，业内人士更多是对原材料暴涨存有预期，然而口罩期权最终并未能如愿起到调节市场供需关系的作用。原材料价格继续暴跌，而口罩价格依然高企。

市场的归市场

业内人士认为，造成上述现象的重要原因在于，口罩等医疗用品的需求对聚丙烯市场影响有限。

根据发改委2月29日最新数据，包括普通口罩、医用口罩、医用N95口罩在内，全国日产量1.1亿只。

以日产1.1亿只口罩计算，结合1吨聚丙烯纤维原料可生产近100万个医用防护口罩，若全部口罩使用聚丙烯高熔纤维料，日需求量为110吨，月需求量3300吨左右，仅占2月高熔纤维产量1.65%左右。

3300万吨/月的用量相对月度产量超过200万吨的PP来说，影响确实不大。贺晓勤如是表示。

公开数据显示，2019年，国内聚丙烯PP产能2549万吨，产量2096.3万吨，其中，高熔指PP纤维产量88万吨，占总产量的4.2%，远远大于口罩的PP需求量。

此外，多位受访分析师认为，聚丙烯近期仍然面临原油下跌带来的利空影响。

3月9日，国内大宗商品市唱盘即大面积跌停。截至当天下午收盘时，国内商品期货市场共13个品种跌停。其中，燃料油、原油、沥青、塑料、PTA、乙二醇、甲醇、聚丙烯（PP）、苯乙烯（EB）等9个能源化工品种主力合约全部跌停。

截至记者发稿时，上期所原油期货主力合约（SC2005）自3月9日起连续四日大跌，价格从357.3元/桶跌至3月12日收盘时的261.1元/桶，跌近27%。与此同时，整个能化板块也全线下跌。

值得注意的是，国内有投资者开始抄底能化品种。最近两个交易日原油已经超跌，应该反弹了。一位投资者表示，将考虑买入燃油和沥青等品种，以等待市炒弹。

贺晓勤对记者指出，巨大的库存压力下，现货期货同时走跌，基差下行至最低-200元/吨，PP价格中枢下移近1000元/吨。

除了库存的季节性累积外，由于新冠疫情影响，节后下游采购和物流都处于停滞状态，导致库存在2月中旬一度累积到160万吨历史高位。贺晓勤分析道，随着下游工厂陆续开工、物流好转，下游客户逐渐维持刚需采购。

根据我们年前的统计，2020年，国内PP将继续新增产能超过700万吨。贺晓勤提醒道：如果所有的新增产能落地，那么，过剩的产能如何消化将成为一个问题。

另一方面，熔喷布市场也在归于理性。

熔喷布哄抬的高价已经被监管部门关注了，这对我们而言是好事。某口罩厂老板表示，大批的国企、上市公司转产，熔喷布产能有所转好。据证券时报报道，浙江地区3月11日的熔喷布成交价是35万元/吨，较前些天的40多万元/吨下降明显。

在打压物价哄抬的同时，近期由于国企、上市公司等各路资本的扩产，熔喷材料产能也正在放量。比如，中国石化在前期上马10条熔喷布生产线的基础上，再增加6条生产线，以增加12吨/天的熔喷布产能。

就在中石化、上海石化等纷纷转产熔喷布后，道恩股份（002838.SZ）、沃特股份（002886.SZ）、南京聚隆（300644.SZ）等上市公司陆续发布公告，提示聚丙烯喷熔专用料产能过剩的风险。

随着熔喷材料不断扩产，以及疫情好转带来的需求回落，中下游快速扩容的产业链，将会出现产能过剩的局面。广东一位1993年开始从事口罩等医疗用品生产的老板对本报记者表示，比如，一些口罩厂加大生产而购买的设备可能要打折出售。