低毛利下增长放缓 青云科技上市能扭亏？

本报记者 上海 北京报道

云服务第二股或将出炉。近日，北京青云科技股份有限公司（以下简称青云科技）科创板首发上市申请获上交所受理，本次计划发行不超过1200万股，募资规模约11.88亿元。募集资金拟用于投资云计算产品升级项目、全域云技术研发项目、云网一体化基础设施建设项目、补充流动资金项目。

值得注意的是，招股书中数据显示，青云科技已经连续亏损三年，累计亏损4.37亿元。青云科技通过招股书表示，未来将通过深耕私有云市场、丰富产品线并探索交叉销售机会、强化控制成本等策略提高公司毛利率表现。

现金流吃紧

招股书数据显示，青云科技三年内未实现盈利，且存在大量未弥补亏损。2017年至2019年，青云科技营业收入分别为2.39亿元、2.82亿元与3.77亿元，同期净利润分别亏损9647.78万元、1.49亿元、1.91亿元，三年总计亏损4.37亿元，截至2019年底，青云科技未分配利润为-1.99亿元。

现金流方面，青云科技2017年至2019年经营活动现金流量净额分别为1051.19万元、-6239.70万元、-8700.04万元。筹资现金流方面，2019年青云科技筹资活动现金流出6.6亿元，加之投资活动现金流出1.82亿元，青云科技在2019年共流出现金8.33亿元，期末现金及现金等价物余额仅1.01亿元。

对于亏损问题，青云科技认为：由于公司新技术与新产品研发投入较大、所处云计算行业尤其是公有云领域竞争激烈。青云科技的主要产品分为云产品与云服务两类，应用于私有云领域的云产品持续盈利，而聚焦公有云的云服务业务亏损额度逐步扩大。

招股书显示，除了自身行业因素外， 2017年及此前，公司云服务面向的重点领域以互联网公司为主，2018年下半年起，随着互联网行业下游部分细分行业基本面变动影响，公司云服务收入增长有所放缓。由此，公司的客户结构调整也进行了调整。比较明显的是互联网金融用户占比，由2017年度的26.32%下降至12.19%。

对此，青云科技表示，互联网金融行业风险事件频发、监管机构政策监管大幅加强影响，互联网金融全行业整顿洗牌，部分互联网金融公司随之停止或大幅缩减公有云平台及云服务的购买及投入，导致公司向相关行业云服务收入大幅下降。

青云科技认为，随着众多巨头进入公有云领域，行业竞争越发激烈，价格战逐渐升级。云计算公司普遍尚需一定时间才能扭亏。

关于价格竞争记者注意到，青云科技承诺每年至少进行两次资费（包括主机、超高性能盘、PaaS 服务在内的资费）下调。如2019年1月时，青云科技公有云就进行了资费下调。其中SSD 企业级硬盘作为企业级主机的系统盘或者数据盘使用，价格下降超 20%；云主机层面，基础性主机合约价格最低打1.1折，企业级生产环境设计的高性能主机也最低打出了3折。

在公有云服务业务受到自身行业竞争以及互联网行业双方面的冲击下，青云科技将如何改善盈利？

毛利率低于同业

尽管此次财报中青云科技已连续3年亏损，但在2017年初时，其曾经宣布公司在2015年便获得收支平衡。为何自2017年起公司的盈利情况会出现反转？青云科技相关负责人仅告诉记者，公司将依托技术实力和统一架构的技术体系作为竞争优势，在未来实现更好的业绩表现。

招股书显示，青云科技2017年~2019年上半年云服务业务毛利率分别为2.3%、-18.92%、-26.53%；而另一可比公司，即已上市的云服务商优刻得（688158.SH）的同期毛利率分别为36.47%、39.48%、30.04%。两者之间的毛利率相差巨大。

对此，青云科技表示，公司毛利率水平较低的原因主要是由于产品服务模式的差异，其中云产品业务毛利与可比公司的水平保持接近。而云服务方面，由于公司的业务规模与优刻得相比仍然较小，尚未发挥较大的规模效应，且公司在网络服务方面的投入更大，因此毛利率较低。此外，青云科技特别指出研发支出存在较大风险。数据显示，2017年、2018年及2019年，公司的研发费用分别约为0.3亿元、0.64亿元和0.7亿元，呈较快上涨趋势。同时，青云科技表示，仍需持续增加研发投入等支出。

在各类支出需要持续增加投入的情况下，青云科技还如何通过强化成本控制来提升毛利率？对此，青云科技相关负责人告诉记者，成本控制计划将体现在云服务业务上，与私有云业务无直接关系。而随着传统企业上云周期的到来，新一代云产品将具有更好的市稠现，公司在未来能够实现更好的业绩表现。关于混合云市场，其进一步表示，公有云市场主要以互联网企业用户为主，私有云市场主要以传统企业用户为主；公有云市场以规模优势和价格优势为主，私有云市场以技术优势和企业服务能力为主。所以长期竞争情况也会不同。

不过，通过国家工业信息安全发展研究中心、计世资讯发布的2018-2019年中国私有云市场现状与趋势研究报告记者了解到，目前互联网巨头，以及通信巨头也都在切入私有云市场。在这样的行业环境下像青云科技这样的第三方云服务商有何生存空间？

有业内人士表示，公有云市场目前竞争饱和已经很难产生盈利。鉴于私有云是项目制，巨头云服务商更偏向于做核心技术并提供产品化的服务，也不愿意花费大量人力做具体项目。基于此，第三方云服务商在私有云方面有生存机会。

2017年，青云科技获10.8亿元人民币的D轮融资。投资方泛海控股2017年半年报中显示，其向北京优帆科技有限公司（青云科技）投资了7000万元，持股比例为3.41%。以此计算，D轮过后的青云科技估值大概为20.53亿元。加上此次拟上市的募资规模约11.88亿元人民币，预计市值不低于30亿元。

多位业内人士告诉记者，科技高速发展的大环境下，投资方对云计算领域的企业较为买账。再参照A股市吃科技类企业的估价，30亿元的市值其实并不算高。但需要注意的是，经过4轮融资后依旧现金流吃紧，并且连续3年亏损的青云科技，究竟要用多久实现盈利来支撑自己的市值，仍需要时间的验证。